Fünf Gründe, warum eine erste Leitzinserhöhung in den USA die Aktienhausse nicht beendet

Seit fast einem Jahr wurde über eine mögliche Anhebung der Leitzinsen in den USA diskutiert. Jetzt scheint dieser lange erwartete Moment näher zu rücken. Während es Anfang 2015 noch hieß, man sei mit einer ersten Zinsanhebung geduldig, spricht die Federal Reserve inklusive Janet Yellen mittlerweile deutlich von einer ersten Zinserhöhung noch im Jahr 2015. Voraussetzung sei jedoch weiterhin eine positive Entwicklung der US-Wirtschaft.
Ein Zinserhöhungszyklus wird von Anlegern gefürchtet, weil er Ursache für das Ende einer Aktienhausse sei, so die oft geäußerte Meinung. In diesem Artikel nenne ich Ihnen fünf Gründe, warum die Aktienhausse wegen der bevorstehenden Zinserhöhung jedoch noch nicht beendet ist.

Die US-Notenbank inklusive ihrer Chefin Janet Yellen ließ in den letzten Wochen kaum eine Möglichkeit aus, eine erste Zinsanhebung verbal vorzubereiten. Zuletzt war dies nun schon derart oft von verschiedenen Seiten der US-Notenbank zu hören, dass sie mittlerweile gute Gründe bräuchte auf einen ersten Zinsschritt im Jahr 2015 zu verzichten.

Aktuell liegt der Leitzins der US-Notenbank seit Dezember 2008 bei 0 bis 0,25 Prozent. Ein erster Schritt nach fast sieben Jahren wäre also eine Leitzinserhöhung auf 0,5 Prozent. Viele Marktteilnehmer - von denen etliche noch keine Leitzinsanstiegsphase aktiv mitgemacht haben - fürchten sich davor, dass die Federal Reserve nun zu einem deutlichen Zinsanhebungszyklus übergehen könnte.
Wir schauen uns nun fünf Gründe an, warum eine erste Leitzinsanhebung nicht zu einem Trendwechsel an den großen Aktien-Indizes führen wird und kein Bärenmarkt eingeleitet wird.

1.) Nach ersten Zins-Schritt wird die FED zunächst einmal abwarten
In früheren Fällen folgten nach einer ersten Zinserhöhung gleich mehrere weitere Zinsschritte hinterher und das könnte in der Tat die Aktienhausse belasten oder sogar beenden. Denn nach rund 7 Jahren Nullzinspolitik hat sich die Wirtschaft an den extrem niedrigen Leitzins gewöhnt. Eine rasche Leitzinserhöhung auf beispielsweise 2 bis 3 Prozent würde die Wirtschaft mit ziemlicher Sicherheit abwürgen.
Davon muss man allerdings nicht ausgehen, denn von der Notenbankchefin Yellen hieß es nach der letzten Notenbanksitzung (FAZ):
"Die Bedeutung der Zinserhöhung sollte aber nicht überbewertet werden, erklärte die Fed-Chefin. Denn die Zinsen würden nach einer ersten Erhöhung für geraume Zeit auf sehr niedrigem Niveau bleiben."

Für mich hört sich das danach an, dass der verbal bereits deutlich angekündigte erste Zinsschritt vollzogen wird - sofern keine dramatischen Änderungen eintreten. Anschließend wird erst einmal die Reaktion des Marktes abgewartet und nach einer gewissen Abwartehaltung im Jahr 2016 mögliche weitere kleine Schritte folgen.

Dieser erste Zinsschritt wurde von der Federal Reserve lange vorbereitet und nun verbal schon ungewöhnlich deutlich geäußert. Bei der tatsächlichen Anhebung sollten abgesehen von kurzen Schwankungen keine größeren Markt-Reaktionen mehr erfolgen.

Entwicklung des Dow Jones Industrial
Average bei Leitzinserhöhungen in den
USA seit 1990

2.) Zinsanstiege sorgen zunächst nicht für fallende Aktienkurse
Die Historie zeigt, dass Leitzinserhöhungen den Aktienmarkt durchaus bremsen können, aber bei den ersten Zinsanhebungen erfolgte in den letzten 25 Jahren kein signifikanter Kursrückgang am Aktienmarkt. Oft gab es eine Abflachung des Aufwärtstrends oder eine zeitweilige Seitwärtsbewegung, aber insgesamt verlief der Aktienkurs noch positiv.

3.) Ein zu starker US-Dollar kann nicht im Sinne der Fed sein
Die Notenbanken der Eurozone EZB und die Japanische Notenbank (BoJ) kaufen noch fleißig weiter eigene Staatsanleihen auf. Beim Euro als auch beim Yen ist man im Moment weit entfernt von Leitzinsanhebungen. Bereits 2015 in Erwartung einer Zinsanhebung der US-Notenbank litten etliche US-Unternehmen unter dem starken US-Dollar. Anders als - eigentlich - in der Eurozone soll sich die US-Notenbank nicht nur um eine moderate Preissteigerungsrate kümmern, sondern auch für Vollbeschäftigung am Arbeitsmarkt sorgen. Ein zu starker US-Dollar könnte dazu führen, dass Unternehmen weniger Neueinstellungen vornehmen oder sogar die Personaldecke etwas reduzieren, um ihre gesteckten Gewinnziele dennoch einzuhalten.

Daher wird sich die Federal Reserve jeden weiteren Zinsschritt genau überlegen und es wird wohl keinen in der Vergangenheit üblichen Automatismus von mehreren Zinsanhebungen hintereinander geben.

4.) Preise für Rohstoffe sind deutlich zu niedrig für höhere Zinsen
Besonders die Zinsanhebungen 2007 und anfangs noch 2008 von der FED und Europäischen Zentralbank EZB waren durch hohe Rohstoffpreise motiviert. Von hohen Rohstoffpreisen kann in 2015 weit und breit keine Rede sein. Nach einer vorübergehenden Erholung kamen diese im Gegenteil zuletzt wieder deutlich unter Druck. So lag der Goldpreis zuletzt sogar unter 1.100 US-Dollar und der Ölpreis (Brent) unter 50 US-Dollar.

Markteinschätzung zur Verzinsung
10-jähriger US-Staatsanleihen
- Quelle: comdirect.de

5.) In US-Staatsanleihen kein größerer Zinsanstieg eingepreist
Staatsanleihen der USA mit 10-jähriger Laufzeit nutzen Marktteilnehmer gerne um die Zinserwartung im Markt abzuschätzen. Bei der Ankündigung der US-Notenbank den Aufkauf von eigenen Staatsanleihen zu reduzieren, stieg der Zinssatz für Bonds mit 10 Jahren Laufzeit im Frühsommer 2013 von unter 2 Prozent auf fast 3 Prozent. Anschließend erfolgte jedoch wieder eine Rückgang auf aktuell 2,2 Prozent. Das entspricht in etwa der Markterwartung für das Niveau des US-Leitzinses in den kommenden Jahren. Oder mit anderen Worten: Es werden vom Markt auf Sicht von Jahren keine deutlichen Leitzinserhöhungen erwartet.
Das bedeutet, die kommenden Leitzinsanhebungen werden wohl in Anzahl und Ausmaß zu gering sein, um den Aktienmarkt nachhaltig zu belasten.


Wie ist Ihre Meinung zu den möglichen steigenden Leitzinsen in den USA? Wird dadurch der Aktienmarkt stärker leiden als derzeit zu erwarten ist?

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