Langfristige Dividenden-Entwicklung des S&P 500 seit 1871

Artikel wurde von Chris verfasst

Nachdem wir in früheren Artikeln sowohl die Entwicklung der Ausschüttungen von Aristokraten-Einzelaktien als auch die Ausschüttung von Dividenden-ETFs untersucht haben, möchte ich nun die langfristige Dividenden-Entwicklung des amerikanischen S&P 500 Index betrachten. Dafür liegen weit zurückreichende Daten vor, um verschiedene Szenarien zu beobachten (die meisten Analysen gehen ansonsten nur wenige Jahre zurück und sind daher oft zu optimistisch) und da Amerika (immer noch) der wichtigste Leitmarkt der Welt ist, bietet es auch einigermaßen vernünftiges Verallgemeinerungspotential. Ich beziehe mich hier auf die Daten dieser Webseite:

Diese Daten habe ich noch weiter in einer Excel-Tabelle aufbereitet und analysiert, um mehr Erkenntnisse daraus zu gewinnen. Bitte laden Sie sich dazu auch diese Datei herunter, um gemeinsam die Entwicklungen ebenfalls besser nachvollziehen zu können.

Dividenden SP500 - Open Office
Dividenden SP500 - Excel

In der ersten Spalte steht die für das jeweilige Jahr ausgeschüttete Dividende (pro fiktiven 1 Anteil S&P 500), in der Spalte daneben die prozentuale Veränderung der Ausschüttung im Verhältnis zum Vorjahr. Ganz unten am Ende wurde dann noch aus allen jährlichen Dividendensteigerungen und -Senkungen der Mittelwert gebildet, +2,2 Prozent, was eigentlich nicht wirklich viel ist und oft gerade mal einen Inflationsausgleich darstellt. Die tiefere Analyse verbessert aber die Klarheit zur Gesamtsituation: In dem Beobachtungszeitraum (142 Jahre) gab es insgesamt 89 Jahre, in denen die Dividende erhöht wurde, und 53 Jahre in denen die Dividende gesenkt wurde. Ein ausreichend positives Verhältnis soweit (63 Prozent positiv / 37 Prozent negativ).
Die durchschnittliche Dividendensteigerung (=Summe aller pos Div% / Anzahl aller pos Div Jahre) beträgt +8,4 Prozent. Die durchschnittliche Dividendensenkung  (=Summe aller neg Div% / Anzahl aller neg Div Jahre) beträgt -8,1 Prozent. Das scheint sich erst mal fast die Waage zu halten, aber da es wie gesagt eben fast doppelt so viel Steigerungsjahre wie Senkungsjahre gibt, ist die Gesamtbilanz der Durchschnittsveränderungen mit +2,2 Prozent immer noch positiv.

S&P 500 seit 1970 - Quelle: Comdirect.de

In der nächsten Spalte beginnen wir nun, die einzelnen Phasen innerhalb dieser Gesamtentwicklung besser zu verstehen. "Dividend Drawdown %" beschreibt, um wie viel Prozent die Dividende von ihrem letzten Hochpunkt verloren hat, und wie lange es dauert bis sie wieder einen neuen Hochpunkt erreicht.
Als Beispiel zum Verständnis: Der S&P500 hat 1990 21,49 US-Dollar an Dividenden ausgeschüttet. Danach gab es jahrelang weniger Ausschüttungen, und dieser alte Höchstwert wurde erst wieder 1996 übertroffen (22,35 US-Dollar), und die 5 Jahre dazwischen befand man sich also im (Dividenden-)Drawdown, da die Dividenden in dieser Zeit wegen Senkungen den alten Höchstwert noch nicht wieder erreichen konnten.

Es gab auch längere Zyklen mit rückläufigen Dividendenzahlungen
In der 144 Jahre langen Betrachtungsphase gab es im S&P500 insgesamt 12 solcher Drawdown-Phasen, welche in ihrer Länge von 1 Jahr bis zu 24 Jahre lang variieren können. Die durchschnittliche Länge eines Dividenden-Drawdowns beträgt 8,58 Jahre. Damit haben wir auch eine erste Hausnummer, um als Dividenden-Investor abschätzen zu können, wie lang man eventuell mal auf "stetig steigende Dividenden" warten muss. Der Hauptteil solcher langen Drawdowns liegt natürlich schon Jahrzehnte zurück, die letzten beiden aktuellen Aktien-Crashs waren da etwas gnädiger. So hat es von 2000 bis 2004 nur vier Jahre gedauert, bis die Dividenden wieder ihren alten Höchststand überschritten haben, und 2009-2011 nur drei Jahre.

Die "Hoch-Tief-Hoch" Spalte daneben gibt auch einen noch genaueren Einblick in die Dividendensteigerungs/senkungs-Strähnen, also zusammenhängende Jahresphasen in denen sich die Dividende von einem Höchstpunkt zu einem Tiefpunkt und wieder zum nächsten Hochpunkt prozentual entwickelt hat.
Als Beispiel: 1966 war mit 20,76 US-Dollar ein neuer Dividenden-Hochpunkt erreicht. Danach gab es einen Drawdown, und der Tiefpunkt der Senkungs-Strähne lag 1975 bei 15,78 US-Dollar. Vom Hoch zum Tief ist die Dividende also um -23,99 Prozent im Maximum gefallen. Nachdem der Tiefpunkt 1975 aber erreicht worden war, ist die Dividende wieder gestiegen, bis 1990 mit 21,49 US-Dollar ein neuer absoluter Hochpunkt erreicht worden war (und danach ist sie wieder gefallen, und so weiter). Vom Tief zum Hoch ergibt das also ein Plus von 36,19 Prozent. Ich hoffe damit ist das Prinzip dieser Spalte verständlich erklärt.

In der Spalte daneben sind nun jeweils die Längen der positiven und negativen Strähnen in Jahren eingetragen. Um beim vorigen Beispiel zu bleiben, vom Hoch 1966 zum Tief 1975 ist das eben eine 9-jährige Senkungssträhne. Vom Tief 1975 wieder bis zum nächsten Hoch 1990 eben eine 15-jährige Steigerungssträhne. (Hinweis, natürlich heißt das nicht, dass auch innerhalb dieser Strähnen die Dividende jedes Jahr auch immer nur gesteigert/gesenkt wurde, ich betrachte dazu nur die Extrempunkte vom Hoch zum Tief usw. um die Phasenlänge zu verallgemeinern). Die Anzahl von Steigerungs- und Senkungs-Strähnen (13 bzw 12) hält sich dabei natürlich die Waage, da sich ja beides symmetrisch abwechselt (also auf eine Steigerungsphase immer eine Senkungsphase folgt und umgekehrt).  Die durchschnittliche Dividendensteigerung in einer Erhöhungs-Phase beträgt 52,66 Prozent, also insgesamt vom einem Tiefpunkt-Jahr bis zum nächsten Höchstpunkt-Jahr. Die durchschnittliche Dividendensenkungs-Strähne schlägt dagegen mit "nur" -20,91 Prozent zu Buche.

Investoren wünschen sich regelmäßige
und ansteigende Dividendenzahlungen

Gibt es bald eine Dividendensenkungsphase?
In der Spalte daneben wurde dazu die Länge der jeweiligen Dividendensteigerungs/senkungs-Phasen nochmal einzeln aufgelistet. Insgesamt dauert die durchschnittliche Steigerungs-Strähne (also von einem Dividenden-Tiefpunkt zum nächsten Hochpunkt) 6,31 Jahre, und die durchschnittliche Senkungs-Phase (also vom Hoch zum Tief) geht 5,17 Jahre. Aktuell befinden wir uns zum Beispiel in einer seit 2010 andauernden fünfjährigen Steigerungsphase. Ist also hier auch bald das Ende der Fahnenstange vorerst erreicht ?
Kann, muss aber nicht zwingend so sein, denn es gab auch in der Geschichte schon drei weitere Tief-Hoch-Steigerungsphasen, die 10 Jahre und mehr angedauert hatten.

Mit den Jahreslängen können wir nun endlich auch näherungsweise die "per anno" Dividendensteigerungs/senkungs-Raten in den jeweiligen Phasen ausrechnen. Als Beispiel, seit 2010 sind die S&P-Dividenden von 24,68 US-Dollar auf 42,51 US-Dollar angestiegen, das macht eine Gesamtsteigerung von 72,24 Prozent, oder auf diese 5 Jahre bezogen im Mittelwert eine Steigerung von jeweils 11,54 Prozent pro Jahr (=Durchschnitte aller Dividendensteigerungs/senkungs-Renditen seit 2010 / geteilt durch Anzahl fünf Jahre). Am Ende sind dann noch unten daraus wieder die Durchschnittswerte aus allen einzelnen Phasen gebildet. Die durchschnittliche Dividendensteigerungs-Rate in einer Aufwärtsphase beträgt 8,25 Prozent pro Jahr, die durchschnittliche Senkungs-Rate in Abwärtsphasen beträgt -5,81 Prozent pro Jahr.

Was können wir aus all dem ganzen also lernen ? 
Nun, zum einen ist es wichtig zu erkennen, dass aus dieser Langfrist-Übersicht deutlich wird, dass auch beim „normalen“ S&P 500 die Dividenden im Extremfall um bis zu -50% vom Hoch zum Tief zurückgehen können (so passiert zum Beispiel in der Phase von 1911 bis 1921). Wir hatten ja in der früheren Untersuchung zur Schwankung von Ausschüttungen spezieller Dividenden-ETFs angesprochen, dass sie bei marktbreiten Standardindizes weniger schwankt, aber wie man sieht können auch hier langfristig große Veränderungen auftreten.


Gerade die Langfristigkeit der Untersuchung war mir wichtig, da die meisten anderen Tabellen/Grafiken zu diesem Thema im Internet nur bis in die 1990er oder 70er zurückgehen und daher ein eventuell viel zu verkürztes Bild liefern, da die letzten beiden Dividenden-Senkungsphasen (99-02 gab es -10,42 Prozent Dividendenrückgang, 2008-10 waren es -23,19 Prozent) doch im Verhältnis eher gnädig ausfielen. Dies verleitet dann leicht zu optimistischeren Schlussfolgerungen was die Länge und Stärke von zukünftigen Kürzungsphasen angeht.

Bei Dividendenzahlungen langfristig dabei bleiben
Selbst wenn  die Dividenden insgesamt natürlich langfristig (also auf mehrere Jahrzehnte betrachtet) in einem allgemeinen Aufwärtstrend sind, sollte man nicht vergessen, dass es innerhalb dieses Trends auch gewisse Zyklen gibt (Steigerungs- und Senkungsphasen die sich abwechseln und im Durchschnitt etwa 5 bis 6 Jahre dauern), in denen die Ausschüttungen mitunter massiv zurückgehen können und es auch lange dauern kann bis sie wieder auf alte Niveaus ansteigen. So war die Zeit der späten 60er bis frühen 80er sicher ein Jahrzehnt, dass viele Dividenden-Investoren auf eine harte Probe gestellt hat. Und da so etwas immer mal wieder auch in Zukunft auftreten kann, sollte man dies vorher wissen und sich darauf einstellen (anstatt davon überrascht zu werden und die ganze Strategie zu verwerfen) in dem man eine realistische Erwartungshaltung entwickelt und (besonders in guten Phasen) ein nötiges Sicherheitspolster aufbaut um eventuelle Abschwünge durch besser zu überstehen.

Anderswo im Internet (gerade im amerikanischen Bereich, die ja auch viel offensiver Selbstvermarktung betreiben) wird das Dividenden-Investing oft zu schön als die perfekte, stetig steigende Gelddruckmaschine angepriesen. Auch wenn mir Dividenden selbst sehr sympathisch sind, ist es besser sich von solchen übertriebenen Vorstellungen zu befreien, um die Strategie auch vernünftig und diszipliniert wirklich langfristig durchzuziehen, und nicht beim ersten unerwarteten Knick (die garantiert mal kommen werden) alles wieder enttäuscht hinzuschmeißen. Und wie immer sollte auch hier der grundlegende Ratschlag befolgt werden, dass man nie seine gesamten (Dividenden-)Einnahmen verkonsumiert, um bei eventuellen Rückgängen immer noch in der Lage zu sein, seine Ausgaben decken zu können.

Zum Weiterlesen

• Mit Dividenden zur hohen Rendite
• Überlebens-Rate und Turnover von Dividenden-Aristokraten
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